黑色系“金九银十”行情恐难现

时间:2019-09-11 来源:www.ican-cintest.com

新的低级集体创造

中国证券报:最近,铁矿石,螺纹钢,热卷,焦煤和焦炭期货的主要合约价格创出新低,这些因素主要受其影响?

曹莹:今年7月以来,各品种的黑色金属产业链在钢价的引导下开始出现一波下滑趋势。螺纹钢和焦炭期货指数的价格已跌至近两年的低位。黑色产业链种类出现如此大幅下滑的原因主要是因为整个产业链形成了持续的高供给能力,高需求的双重需求是不可持续的,导致7月黑色产业链中的各种品种-八月。在淡季期间,对建筑钢材的需求在现场共振中急剧下降。

曹有明:黑色商品期货价格的急剧下跌主要与房地产调控政策有关。银行收紧了住房企业的信贷,这使得住房公司难以筹集资金。房地产公司放慢了土地储备。这意味着从长远来看,对黑色商品的需求存在巨大的不确定性。这些因素的综合是近期黑色商品价格大幅下跌的主要原因。

顾萌:最近,黑色产业链普遍下滑。核心因素是宏观风险增加,导致系统性需求下降。此外,房地产行业融资紧缩也意味着在反周期调整中,仍将坚持“留住而不投机”的原则,对建筑钢材的需求将呈下降趋势。另一方面,钢铁市场存在供过于求的时期。今年上半年的高需求刺激了钢铁供应的急剧增加,而钢铁库存在淡季期间迅速积累。截至8月29日当周,Mysteel调查的五大钢厂和市场库存仍比去年同期高出约360万吨。钢铁的快速积累导致钢材价格急剧下跌。然而,由于钢铁价格下跌,铁矿石价格飙升形成的泡沫已经破裂,近期入境量的下降也超过了钢铁价格。

需求表现是主导因素

中国证券报:从房地产政策和环保政策的角度来看,未来对黑市有何影响?

曹莹:首先,炼钢和焦化产业链加工的高产能模式非常明确。环境保护和减产政策对钢铁和焦炭高产量的影响正在变弱。统计局数据显示,今年1至7月,粗钢产量同比增长9%,而焦炭产量也同比增长6.7%。随着生产加工企业环保设备逐步达标,预计环保政策对钢铁和焦炭实际生产的影响将进一步减弱。

其次,看看房地产所代表的需求方面的变化。虽然目前建筑钢材的疲软有明显的季节性因素,房地产相关产业政策越来越紧张,但它也是近期淹没黑色产业链商品价格的最后一根稻草。从房地产征地,融资到销售,各环节的政策频繁,导致市场对未来房地产市场钢材需求的悲观预期。在过去两年中,黑色金属产业链的需求方增长主要来自房地产。因此,一旦房地产业的走势趋弱,必然会导致钢材市场的高需求状态永远消失。虽然基本建设和制造业是国家政策支持的对象,可能在一定程度上补充钢铁需求,但很难对冲房地产需求下降造成的需求缺口。因此,以钢材为主导,整个黑色金属产业链再次回归供给过剩的明显格局,价格走势也完成了从牛市到熊市的转变。

曹有明:目前,房地产政策放松的可能性非常小,而且“城市政策”控制政策放宽的可能性不是很大。但是,房地产调控政策的影响是中长期的。在短期内,由于目前的住房建筑面积仍然保持在很高的位置。因此,短期螺纹钢的下游需求仍然非常强劲,并不像目前市场预期的那样悲观。因此,需求仍然对价格有很好的支撑。此外,9月中旬以后,环境政策可能会收紧,环保可能成为市场炒作的焦点。

顾萌:从近期房地产政策态度来看,“住房”原则不会发生重大变化。房地产企业融资环境依然紧张,第二季度抵押贷款利率可能再次下降。这也意味着商品房销售增长率将保持在零至小负增长。此外,房地产公司采取土地的谨慎态度也将导致新建筑的下行压力。但是,从较短的时间来看,虽然新房开工率的增长率会逐渐下降,但在资金紧张的状态下,住房企业将保持快速启动和期货销售,加快资金周转,因此有望下半年增加。下坡速度仍然相对温和。环保对钢铁企业生产的影响正在逐渐减弱。总体而言,供应对钢厂利润的影响明显高于环保和生产限制政策。

投资者如何布局

中国证券报:今年的黑色“黄金九月和银十”市场有可能吗?

曹颖:“金九银十”虽然是传统意义上的建筑钢材需求旺季,但近几年,淡旺季概念由于贸易蓄水池的存在而有所淡化。今年的“金九银十”就更为特殊了,时间上正好与重要活动时间重合,建筑工地的需求释放节奏很可能会受到影响。叠加整个房地产行业资金逐渐紧张,进一步新开工和施工都可能受到冲击。因此,总的来看,今年“金九银十”建筑钢材需求环比增长幅度可能有限。

顾萌:虽然逐渐进入钢材季节性旺季,但对于钢价的反弹行情仍持较谨慎态度。一方面,“金九银十”需求的反弹幅度有较大的不确定性,尤其是在国庆节前后,京津冀周边建筑工地可能出现停工现象,导致建材需求阶段性停滞。另外,由于目前市场和钢厂库存处于双高格局,贸易商心态较谨慎,市场将博弈旺季去库存的幅度。尤其是在需求面临趋势性回落风险的情况下,贸易商预计也将采取旺季加快出货策略,钢价旺季反弹空间依然受高库存的压制。

曹有明:今年“金九银十”行情值得期待。今年的黑色系行情和往年不一样。过去8月份往往是阶段性高点,进入旺季之后,价格反而表现疲弱。不过,今年8月价格已出现大幅下挫,市场情绪又极度悲观,市场情绪过度地体现了对远期需求的担忧。一旦投资者发现九、十月的需求好于当前市场的预期,那么价格就会出现修正,极有可能会出现报复性反弹局面。往年都是“淡季不淡,旺季不旺”,今年九、十月可能是个例外。

中国证券报:如何看待后期黑色系相关股票、期货的投资机会?

曹颖:黑色系期货2001合约基本都已进入下跌行情后的震荡盘整状态,价格已跌至当前成本支撑位附近,短期来看存在一些反弹机会,但除非房地产政策有所转变,否则长期来看,向下趋势仍未结束。由于整个钢铁、焦化和煤炭产业链利润都进入压缩趋势状态,因此相关股票板块投资仍需等待机会。

曹有明:目前来看,由于黑色系商品近月合约仍存在较大基差,预计九、十月份出现反弹的概率非常大。因此,黑色系商品可以考虑做多近月合约,抓一波反弹行情。对于股票来说,更多的是要考虑远期需求以及估值因素。2018年是钢铁企业表现最好的一年,未来利润水平不大可能再超过去年,加上目前投资者对远期需求存在较大担忧,未来黑色系相关概念股票大概率会表现平平。

顾萌:从上半年市场的表现来看,钢材供应的释放已经基本与需求匹配,而需求季节性淡季已造成库存大幅累积。整体来看,随着未来需求的回落,黑色系品种已处于价格下行周期。此外,钢材利润整体波动区间将有所收窄,四季度仍建议采取逢高空钢的套利策略。若四季度山东如期开始进行焦化产能的退出,建议采取多焦空钢的套利策略。

自7月中旬创下阶段新高之后,黑色系期货便集体调头走低,文华财经黑色产业链指数7月16日至今累计最大跌幅超14%,铁矿石、螺纹钢等期价近期更是纷纷创下阶段新低,背后驱动因素是什么?房地产及环保政策分别对行情有何影响?“金九银十”行情是否可期?本期邀请山金期货研究所所长曹有明、国投安信期货黑色首席分析师曹颖、东证期货黑色研究员顾萌一起探讨。

来源:中国证券报

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