万达体育修改募资方案 能否找到新变现模式很关键

时间:2019-07-29 来源:www.ican-cintest.com

万达体育上市前夕修改募资方案能否找到新变现模式很关键

红色杂志财务

在上市前夕,临时修改募集资金计划不仅大幅降低了定价,还取消了旧股东的配股。业内人士认为,这可能是投资者担心万达体育的原始股东有很高的动机并且不愿意参与此次配售。对于万达体育而言,最有利的一面是拥有自己的版权,这为其持续增长建立了“护城河”。

预计万达体育将于7月26日在美国东部时间登陆纳斯达克。但是,在上市之前,将会有新的变化。 IPO程序将暂时调整。发行规模不仅缩小,定价范围也会降低,募集资金将接近腰部。旧股东分配也被取消。事实上,在万达体育改变其招股说明书之前,市场质疑原始股东拥有近2亿美元的最高“现金”。此外,高资产负债率也是各方关注的问题之一。

上市前夕筹款计划的临时变更

万达体育最初计划发行3333万股美国存托股票(ADS),其中万达体育发行了2000万股ADS股票,并且包括IDG Capital和东方明珠体育传媒在内的多家原始股东共出售了1333万股ADS。 ADS的定价为12至15美元,加上可能的超额分配,最高筹资额为5.75亿美元。

然而,在上市前两天,万达体育于7月24日在美国东部更新了招股说明书。新版本的招股说明书显示,IPO出售的ADS将全部来自万达体育,总共2800万份,而原始股东则不是。再转售ADS,每股价格范围也降至9-11美元,而最高筹款金额降至3.54亿美元。

事实上,早在发布招股说明书的更新版本时,市场对万达体育原股东的大规模“现金支出”以及万达体育对IPO招股说明书的临时修订毫无疑问与此有关。对此,《红周刊》记者致电万达体育了解相关情况,但截至记者发稿时,未得到相关答复。

在当前金融环境不理想的情况下,除了万达体育之外,在上市交易之前修改筹款计划的情况并不少见。最近,IPO已经减少了发行规模,计划于7月25日在纽约证券交易所上市的美国太阳能公司Sunnova也将7月24日的发行价从原来的中间价格16降至18美元。美元到12美元。发行规模也有所下降。最初计划在香港证券交易所上市的百威亚太集团由于定价与市场预期之间的差距而被暂停。

在这方面,凯兴资本的合伙人谢晨光表示,“这表明万达体育的销售情况不佳,投资机构并不十分相信旧股票的配售,就像百威亚太地区一样,刚刚上市失败“而且一个人不愿透露姓名。行业分析师甚至直截了当地告诉记者,“筹款计划已经进行了重大调整,表明万达体育之前的定价未得到承认,没有人买下它。”

整合导致万达体育扩张的速度

除了原始股东的大规模“现金流出”外,万达体育还对上市前夕的高资产负债率表示怀疑。根据招股说明书,2017年和2018年,万达体育总资产分别为18.22亿欧元和18.8亿欧元,负债总额分别为18.8亿欧元和18.92亿欧元,资产负债率分别为103.29%和100.48。 %, 分别。它连续两年高于100%,直到2019年第一季度才下降到83.93%。

这是由于高负债,相关消息人士表示,这可能与万达体育前几年收购Infrontsports和WTC分别为10.5亿欧元和6.5亿美元有关。在之前上市的资产中,万达体育包括盈方体育,世界钢铁侠和万达体育中国(WSC)。

Capital的联合创始人兼Dawei Capital的创始人兼董事长韩大伟告诉记者《红周刊》,体育运动中的高杠杆收购是国际公认的。例如,全球最大的体育经纪公司IMG被WME收购。 WME-IMG收购全球最大的综合性战斗组织UFC也采用了高杠杆。 “之前,当我在凯雷集团(Carlyle Group)时,类似的收购也经过多次杠杆操作。”

尽管最新资料显示,万达体育2019年第一季度的资产负债率与之前相比大幅下降,但负债率仍超过80%。这种高负债状况意味着万达体育将在上市后继续开放。扩大土地,尤其是扩大版权和知识产权投资,将不可避免地增加万达体育的财政压力。一旦采取行动,已经下降的债务比率可能会再次上升,资金压力将会很大。接下来,它可能受到其进一步发展的制约。

谢晨光说:“培育和发展体育赛事的版权是非常困难的。有时几乎是不可能的。因此,作为行业的后来者,它只能通过兼并和收购,以及并购的发展战略来发展。需要持续一段时间。并购目标的质量也是如果你想购买它就不会买机会。体育产业是一个人力密集型产业。并购完成后的整合往往决定成功或项目失败。与国内体育产业一样,由于整合问题,风暴集团并购MPS。失败的先例。因此,对于万达体育来说,债务可能不是其扩张的约束,整合就是。“

此前,万达集团的老板王健林曾公开表示,万达体育95%以上的业务来自海外。盈方体育和世界分层公司为万达体育提供了最重要的收入来源,因此声明称万达体育已在市场上市。在每个人的资产中,万达体育中国(WSC)似乎非常弱小。万达体育上市后会增加其在中国市场的布局吗?

对此,北京市重点体育咨询公司创始人兼总裁张青告诉记者,从短期来看,中国市场仍然很难为万达体育做出贡献。从中国大陆市场来看,体育消费尤其来自于C端消费意愿不强,消费习惯尚未培育。在短时间内不太可能出现质的变化。张青认为,“万达体育在中国市场的布局不能过于乐观,需要谨慎态度。”他进一步解释说,除了万达体育,包括过去的一些中国公司,他们还投资海外俱乐部或签约海外球员。当时,他们中的许多人付出了高昂的代价,并希望他们能在中国大陆发展,但没有成功案例。相比之下,万达体育的整个国际市场团队相对成熟,业务处于相对稳定和可持续的状态。

找到新的货币化模型至关重要

根据数据,万达体育的主要业务分为三个部分:公众参与项目,观赏性体育,DPSS(数字,制作,体育解决方案)。其中,观赏性体育是收入的主要来源,约占50%。具体而言,从2016年到2018年,收入比例分别为61.3%,57.3%和46.39%。装饰运动主要通过与主办方合作,通过媒体分发,赞助和营销一些没有知识产权的体育赛事来实现。

招股说明书显示,万达体育与甲级联赛之间的媒体销售合同将在2020/2021赛季结束时到期,德国足球协会的媒体赞助将于2020/2021赛季结束时与FIFA世界一同到期国际足联和其他国际足联亚洲媒体的销售和转播权在2022年底到期。这种情况意味着一旦上述合同到期,如果版权所有者改变合作伙伴,将影响万达体育核心业务部门的运营“观察体育”。

关注这一点,张青认为,体育产业,特别是核心本体产业,是竞争表现产业。他们的知识产权所有者和版权经销商之间的依赖性非常高,但强大知识产权的版权方非常强大。议价能力,而操作方面相对较弱。因为在竞争相对激烈的市场中,世界上的几个巨头可以做买断营销等业务。回到万达体育,如果公司失去高质量的知识产权版权资源,对它的打击将是致命的。 “但我也相信万达体育不会轻易放弃这些资源,无论它是多么不可避免。”从实际运营的角度来看,先前获得的高质量知识产权仍然为万达体育带来了利润。 “Yingfang之前已经收购了一家数字营销公司。传统电视版权是否会对数字版权产生某种化学反应,以及该公司是否会根据新的增长预期进行投资仍有待观察。那时,可能会有更多的热情。因此,即使竞争对手出价较高,只要有盈利空间,万达体育就可以继续投资。“

事实上,作为一家版权营销公司,盈方拥有一家典型的轻资产公司,并没有自己的(LicensedRights),而World Iron Man拥有自己的永久版权(PerpetualRights)。在韩大伟看来,体育产业和文化产业也有类似的地方,即都是从内容出发,都拥有知识产权版权,版权在体育产业中建立了最深的“护城河”。作为万达的前首席投资官,韩大伟曾经处理过万达收购盈方和世界钢铁侠公司的项目。他告诉记者,盈方手中的版权是世界上最有价值的版权之一。万达体育的“护城河”体现在以下几个方面:首先,在盈方的情况下,其版权水平非常高。在世界各地的许多活动中,如果按商业价值排名,有两个最具商业价值的东西,即奥运会和足球世界杯。这两个基本上都在盈方手中;第二是版权的多样性。性,版权一定不能太单,只有一两个事件,所以如果是一个问题,那将会非常麻烦,而且游戏的盈方有很多版权,比如FIFA只占全部的15%它的版权。

但是,韩大伟也表示,盈方的版权是授权版权,需要每隔几年重新授权一次。因此,在收购盈方之前,万达体育拥有自己的版权以避免风险。世界钢铁侠公司的意图是希望更大程度的整合将带来更大的协同效应。

路导致破产。万达体育现在会面临同样的尴尬吗?

对此,韩大伟表示,除了继续收取会员费和广告收入外,万达体育还可以利用万达影院自由播放体育比赛。此外,万达拥有众多旅游资产,两者之间的协同效应将非常大。

曹禺